Психология денег

Синопсис

Как инвесторам управлять неизбежностями риска? Какие самые мощные инструменты для накопления богатства требуют минимума технических навыков? Как наши мозги мешают нам двигаться к более благополучному будущему?

В Психология денег, инвестор и финансовый журналист Морган Хаусел отвечает на эти вопросы и делится тем, как человеческая мысль, привычки и эмоции связаны с инвестициями. Он делится инсайтами и стратегиями, как инвесторы могут использовать эти связи для личной выгоды - не только финансовой, но и личной и эмоциональной.

Топ-20 важных моментов

1. Личный опыт человека составляет лишь небольшую часть того, что происходит, но это составляет большую часть того, как этот человек думает, что работает мир. В теории, финансовые решения должны определяться целями инвестора и характеристиками доступных ему инвестиционных вариантов. Экономисты из Национального бюро экономических исследований обнаружили, что вместо этого инвестиционные решения определяются опытом раннего взросления. Они обнаружили, что инвесторы склонны придавать больше веса опыту экономики, когда они были молодыми, чем тому, какова экономика сейчас.
2. Как удача, так и риск часто являются факторами, определяющими успех и неудачу. Поскольку их трудно измерить, они часто недооцениваются. Некоторый успех Билла Гейтса можно приписать усердной работе и правильным решениям.Часть этого можно также объяснить тем, что он учился в старшей школе с компьютером. Это был примерно 1 шанс из миллиона в '60-х. Чтобы учесть риск и удачу в решениях, инвестор должен: 1) Избегать идеализации конкретных инвесторов, когда неизвестно, насколько удача или риск повлияли на их успех. 2) Меньше сосредотачиваться на конкретных лицах и кейс-стади и больше на общих закономерностях.
3. Никогда нет причины рисковать тем, что у вас есть и что вам нужно, ради того, чего у вас нет и что вам не нужно. Социальное сравнение часто заставляет инвесторов восхищаться теми, у кого больше, чем у них, и настолько убеждаться в том, что им нужно иметь то, что у них есть, что они принимают ненужные риски, которые приводят их к потерям. Если у кого-то достаточно, чтобы покрыть все, что ему нужно, он может избежать ненужных рисков, имея в виду четыре вещи: 1) Самым сложным финансовым навыком является остановка перемещения ворот. 2) Социальное сравнение - это проблема, которая вызывает ненужный риск. 3) ""Достаточно"" - это не слишком мало. 4) Решите, что никогда не стоит рисковать.
4. Ключом к хорошим инвестициям не является получение самых высоких доходов; это получение довольно хороших доходов на постоянной основе. Мощная природа сложного процента контринтуитивна, но является основой инвестиций. Уоррен Баффет сумел достичь среднего годового дохода в 22% на протяжении всей своей карьеры. С другой стороны, Джеймс Саймонс из Renaissance Technologies достиг невероятных 66% в год.Тем не менее, Баффет на 75% богаче Саймонса, потому что он инвестировал на сорок лет моложе, чем Саймонс. Более 97% богатства Уоррена Баффета' накоплено после 65 лет.
5. Стать богатым и остаться богатым - это два разных навыка. Для того чтобы стать богатым, требуются риски и оптимизм. Для того чтобы остаться богатым, требуются осторожность и паранойя. 40% компаний, достаточно успешных для того чтобы выйти на публичное предложение акций, со временем теряют всю свою стоимость. В списке Forbes 400 в среднем каждое десятилетие происходит обновление на 20%. Чтобы избежать этих судеб, инвесторам следует: 1) Приоритизировать финансовую нерушимость над большими доходами. 2) Учесть возможный (и вероятный) провал любого плана в ваших планах. 3) Развить личность, которая одновременно оптимистична и параноидальна.
6. Большинство инвестиций либо терпят неудачу, либо окупаются. Огромное большинство вашего успеха определяется небольшим числом больших побед - ""события с тяжелым хвостом."" В индексе Russell 3000, 40% компаний потеряли как минимум 75% своей стоимости. Практически все доходы индекса' были обусловлены только 7% компаний, которые превзошли среднее значение как минимум на два стандартных отклонения. В венчурном инвестировании примерно 65% компаний теряют деньги, 2,5% возвращают 10-20x свои инвестиции, 1% возвращают >20x свои инвестиции, 0,5% возвращают 50x свои инвестиции. Большинство доходов от венчурного капитала приходится на последнюю категорию. Чтобы иметь достаточно времени, чтобы воспользоваться событиями с тяжелым хвостом: 1) Не паникуйте в кризис и не продавайте преждевременно. 2) Будьте последовательным инвестором.3) Используйте широкий спектр инвестиций.
7. Если цель - счастье, то человек должен структурировать свое богатство так, чтобы максимизировать контроль над своим временем. В 1981 году психолог Ангус Кэмпбелл изучал, что делает людей счастливыми. Он обнаружил, что большинство людей были счастливее, чем предполагали большинство психологов, но их нельзя было группировать по доходу, географии или образованию. Он обнаружил, что наиболее влиятельным фактором было то, чувствовали ли люди, что они контролируют свое время. Деньги могут способствовать тому, чтобы люди контролировали свое время, но это не гарантия.
8. Богатство - это деньги, которые не тратятся. Но чтобы накопить богатство, люди должны признать, что быть богатым и выглядеть богатым - разные вещи. В 2009 году Рианна чуть не обанкротилась, потеряв за год 82% своего богатства. Она подала в суд на своего финансового советника за грубое нерациональное использование средств, на что он ответил, ""действительно ли нужно было ей говорить, что если вы тратите деньги на вещи, то у вас останутся вещи, а не деньги?"" Люди склонны представлять богатство как то, что можно купить на богатство. Это противоположность богатства.
9. Накопление богатства меньше связано с доходом или доходностью инвестиций, и больше - с уровнем сбережений. В 1970-х казалось, что миру грозит нехватка нефти. Темпы потребления нефти росли быстрее, чем темпы ее добычи. Но эти прогнозы не учитывали новую эффективность, которую создаст технология.Сейчас США использует на 65% меньше энергии на доллар ВВП, чем в 1950 году. Сбережения подобны этой нефти. Гораздо проще и эффективнее использовать уже имеющееся богатство более эффективно, чем искать новые источники богатства.
10. Гораздо важнее иметь гибкость. Сто лет назад 75% людей не имели ни телефона, ни регулярной почты. Единственными реальными конкурентами для большинства людей были люди в их непосредственной окружающей среде. Теперь весь мир является конкуренцией, и конкурировать становится все труднее. Каждый год почти 600 человек получают максимальный балл на SAT, и 7000 приближаются к нему на несколько пунктов. В прошлом каждый из этих людей был непревзойден в своей непосредственной области. Теперь они конкурируют друг с другом. По мере того, как конкурировать становится все труднее, становится все более важно сберегать, потому что сбережения обеспечивают гибкость и время ожидания хороших возможностей как в карьере, так и в инвестициях.
11. Если быть разумным проще, чем быть холодно рациональным, это следует делать, потому что все, что помогает инвестору оставаться в игре достаточно долго, чтобы извлечь выгоду из крайних событий, будет иметь количественное преимущество. В 2008 году пара исследователей из Йельского университета разработала стратегию пенсионных инвестиций, согласно которой инвестирование с использованием двух к одному маржи при покупке акций позволяет увеличить пенсионные сбережения на 90%.Однако, такая стратегия также делает легким потерять все, когда вы молоды и ожидаете, что вы сможете взять себя в руки и продолжить движение вперед, чтобы она сработала. Это вполне рационально, но ни один разумный человек не стал бы так поступать. Трудно быть рациональным. Гораздо проще быть разумным.
12. Один из хороших способов оставаться в игре достаточно долго, чтобы извлечь выгоду из неожиданных событий, - это иметь эмоциональную связь с своими инвестициями. Многие инвесторы гордятся отсутствием эмоций, но без любви к инвестициям они сделали панику во время спада и продажу активов слишком рано легкими. Если инвесторы вкладываются в то, что они любят, они будут более готовы пережить турбулентность и остаться в игре дольше.
13. История - плохой гид по инвестициям, потому что она обманывает инвесторов, заставляя их думать, что будущее будет похоже на прошлое. Вещи, которые никогда раньше не происходили, случаются все время. Будущее редко похоже на прошлое, и если инвесторы забывают об этом, они пропустят беспрецедентные события, которые оказывают наибольшее влияние на будущее. Чтобы избежать этого, когда вы смотрите на историю, ищите общие закономерности и обобщения, а не отдельные события. Чем дальше история уходит в прошлое, тем более общими должны становиться выводы.
14. Никто не может знать все, что произойдет, поэтому они должны инвестировать достаточно безопасно, чтобы пережить неожиданные события.Когда людей спрашивают о ремонте в домах других людей, они предполагают, что он превысит бюджет в среднем на 25% до 50%. Но когда их спрашивают о своем собственном, они обычно предполагают, что уложатся в бюджет. Со временем фондовый рынок приносит в среднем 6,8% в год, но он может падать, и что, если это произойдет в критический момент? Инвесторам нужно учитывать запас прочности во всех своих планах, чтобы быть готовыми к таким ситуациям и гарантировать, что они не потеряют все.
15. Поэтому в долгосрочные финансовые планы следует включать возможность изменений. Только 27% выпускников колледжей работают в области, связанной с их дипломом. 29% домохозяек имеют степень бакалавра. Исследования показывают, что с 18 до 68 лет люди недооценивают, насколько они и их цели изменятся, что затрудняет долгосрочное финансовое планирование. Чтобы планировать эти изменения: 1) Избегайте крайностей в планировании. 2) Откажитесь от заблуждения о потерянных затратах.
16. Большинство инвесторов, которые пытаются обыграть систему, видят, как это возвращается, чтобы укусить их. Morningstar изучила 112 тактических взаимных фондов за 2010-2011 годы, которые пытались превзойти доходность рынка, и сравнила их с простыми взаимными фондами акций/облигаций 60/40. Они обнаружили, что ""за некоторыми исключениями, [тактические фонды] приносили меньше, были более нестабильными и подвержены такому же риску убытков."" Волатильность, потери, неопределенность и сомнения - естественная часть инвестирования.Инвесторам приходится принимать, что иногда они будут нести убытки и не выходить из игры из-за этого.
17. Пузыри образуются, когда моментум краткосрочных доходов привлекает достаточно денег, и структура инвесторов меняется с преимущественно долгосрочных на преимущественно краткосрочных. С 2000 по 2004 год количество домов, проданных более одного раза за двенадцать месяцев - то есть перепроданных - выросло с 20 000 до 100 000 в квартал. Это, в свою очередь, подняло цены на жилье. Аналогично, в конце '90-х дневные трейдеры, для которых стоимость акции была в основном несущественной, пока она росла в течение дня, подняли цены на большинство акций. Cisco вырос на 300% в 1999 году, а Yahoo! поднялся до $500 в том же году.
18. Однако пузыри наносят ущерб, когда долгосрочные инвесторы начинают ориентироваться на краткосрочных инвесторов. В 1999 году средний взаимный фонд имел 120% годового оборота, что означает, что долгосрочные инвесторы не инвестировали на долгосрочную перспективу. У разных инвесторов разные цели, и одна из самых больших финансовых ошибок, которую можно совершить, - это принимать советы или ориентиры от инвесторов, у которых цели отличаются от ваших.
19. Плохие новости получат больше охвата, но идентификация мест с потенциалом может быть огромной. В 1889 году Detroit Free Press написала, что летающие машины ""кажутся невозможными."" Через четыре года братья Райт совершили первый полет на самолете. Тем не менее, большинство отнеслись к этому с недоверием. Только с началом Первой мировой войны в 1914 году самолеты начали регулярно использоваться.Первое крупное освещение самолета в СМИ, однако, было аварией в 1908 году. Прогресс обычно происходит слишком медленно, чтобы заметить, но неудачи происходят слишком быстро, чтобы их игнорировать.
20. Прогнозисты будущего обычно экстраполируют текущие тенденции в будущее, но они редко делают это, или могут учесть, как рынки будут адаптироваться. В 2008 году было написано, что к 2030 году Китаю потребуется 98 миллионов баррелей нефти в день, но всего было произведено 85 миллионов баррелей в мире и вряд ли когда-либо будет произведено больше. Однако, растущий спрос поднял цены на нефть, что впервые сделало прибыльным добычу нефти из труднодоступных месторождений, увеличивая производство значительно выше необходимого. В 1985 году журнал ""nature"" предсказал, что к 2000 году женщины будут стабильно бегать марафоны быстрее мужчин. Они пришли к этому выводу, потому что среднее время марафона профессиональных бегунь увеличивалось быстрее, чем у мужчин. Однако, если вы экстраполировали эти числа с такой скоростью бесконечно в будущее, женщины быстро бегали бы быстрее 1,000 миль в час.

Резюме

Морган Хаусел является партнером в Collaborative Fund и бывшим колумнистом The Wall Street Journal и The Motley Fool. Его работа была сосредоточена на изучении того, как инвесторы справляются с риском и как справляться с ним более продуктивными способами.

Сбивающее с толку сложение

В 1800-х годах ученые пришли к согласию, что Земля пережила ряд ледниковых периодов, во время которых большие части планеты были покрыты ледниками. Во время последнего ледникового максимума, на месте того, что сейчас является Бостоном, было более километра льда. В Торонто было два километра. В Монреале было более трех. Южнейшие границы Североамериканского ледникового покрова были в северном Кентукки и Западной Вирджинии.

Однако было неизвестно, что вызвало образование этих ледников. Каждая теория могла объяснить один или два случая, но не все из них. Вплоть до тех пор, пока русский метеоролог Владимир Кёппен не сделал неожиданное открытие. Причиной, как выяснил Кёппен, были не особенно холодные зимы, а немного более холодные лета.

Каждую зиму оставался снег, но немного более холодное лето означало, что небольшое количество его выживало до следующего. Со временем все больше и больше снега накапливалось на том, что выжило в предыдущие годы, и покрывало все больше и больше земли постоянным снегом. Каждым летом оставшийся снег увеличивал шансы на то, что больше останется, и новый снежный покров отражал больше солнечного света, охлаждал землю и заставлял больше оставаться на следующий год. В конечном итоге это превратилось в ледниковые покровы тысячи метров толщиной.

Кажется противоестественным, что такие незначительные изменения могут привести к таким значительным результатам, но это тот же принцип, который лежит в основе сложных процентов. Если что-то, например, лед или деньги, увеличивается, и небольшой прогресс способствует большему прогрессу, то этот небольшой прогресс может привести к огромным результатам. Главное правило инвестирования - вам не нужны огромные доходы. Вам нужны в среднем приемлемые доходы, которые могут увеличиваться на протяжении длительного времени.

Орел, вы выиграли

В 1936 году Хайнц Берггрюн бежал из нацистской Германии. В своей новой жизни в Америке он стал дилером по искусству, пока в 2000 году не продал основу своей огромной коллекции немецкому правительству. Эта продажа, которая впоследствии стала основой музея Берггрюна в Берлине, включала 85 работ Пикассо и 80 других произведений искусства таких художников, как Клее, Брак, Матисс и Джакометти. 165 произведений были оценены более чем в 1 миллиард долларов.

Как Берггрюн смог приобрести такую впечатляющую коллекцию знаменитых шедевров? Удача? Навык? Horizon Research написал, что секрет заключался в том, что Берггрюн покупал и продавал тысячи произведений искусства на протяжении всей своей карьеры. Большинство из них, вероятно, были малоценными, но если малая доля из этих тысяч оказывается произведениями Пикассо и Матисса, они могут компенсировать все остальные, которые не были таковыми. Большинство инвестиций Берггрюна могли быть неудачными, но он сделал их достаточно много, чтобы это не имело значения.

Реальность такова, что большинство компаний и инвестиций убыточны или приносят нулевую прибыль, но есть немного больших победителей. Именно эти большие победители создают ценность. В 2018 году Amazon в одиночку обеспечил 6% доходности S&P 500, а Apple еще 7%. Если вы владели индексным фондом S&P 500 в том году, почти 1/7 вашей доходности пришлась на всего две компании. Если первое правило инвестирования - это сложение доходности, то второе правило должно быть таким: именно эти редкие события создают доходность, которая затем сложится.

Хорошие инвесторы будут бросать достаточно широкую сеть, чтобы они были уверены, что в ней будут некоторые "хвосты". Они не будут паниковать после одного плохого года, одного плохого отчета о прибылях или одного неудачного продукта и продавать до того, как у них будет шанс найти эти волшебные доходы. Они примут тот факт, что большинство их решений не будут большими победителями, но если они примут достаточно много решений, они найдут те, которые будут таковыми.

Запас прочности

Никогда не было битвы больше, чем за город Сталинград во время Второй мировой войны. Длившаяся почти полгода, эта единственная битва привела к большему числу жертв, чем общее число военных, погибших в Соединенных Штатах, Великобритании, Италии, Франции и Югославии, вместе взятых. В 1942 году подразделение из 104 немецких танков находилось за пределами города в резерве. Но когда они были наиболее нужны, их офицеры были шокированы, обнаружив, что всего двадцать из их танков были боеспособны.

Инженеры провели расследование и вскоре обнаружили, что в течение недель, когда танки не использовались и находились за городом, полевые мыши обосновались внутри них и съели провода и изоляцию электрических систем, необходимых для работы двигателей танков.

Эти танки были не плохо спроектированы. Многие утверждают, что немецкие бронированные подразделения были настолько хорошо спроектированы, что они были непрактично дороги. Но ни один инженер не стал бы планировать, что 20-граммовая полевая мышь может вывести из строя 25-тонную стальную машину. Это не было обязанностью инженера планировать такие непредвиденные события, как полевые мыши. Это была обязанность командира планировать, что они могут не быть в состоянии использовать эти танки по какой-то причине.

Непредвиденные события происходят постоянно. Вещи, которые никогда раньше не происходили, случаются все время. Даже когда кто-то думает, что он спланировал все возможности, он этого не сделал. Вот почему так важно, чтобы запас прочности был заложен в каждый план и стратегию. Инвесторы всегда должны учитывать постоянно присутствующую реальность риска в своих инвестициях. Они никогда не должны ставить все на одну стратегию. Они всегда должны поддерживать резерв на случай, если их инвестиции пойдут не так. Они всегда должны помнить, что ожидаемые ими доходы могут не реализоваться. Убытки всегда придут в конечном итоге, риск всегда появится. Задача компетентного инвестора - убедиться, что когда это произойдет, это не будет катастрофическим.

Экономьте деньги

Получить запас прочности довольно сложно без сбережений. Сбережения являются своего рода запасом прочности, и включение запаса прочности в стратегию - по крайней мере, в инвестиции - обычно требует дополнительных денег (читайте: сбережений). После достижения определенного уровня дохода люди делятся на три группы.

После достижения определенного уровня дохода люди обычно делятся на три группы: 1) Те, кто экономит. 2) Те, кто не думает, что может экономить. 3) Те, кто не думает, что им нужно экономить. Первая группа может остановиться. Это не для них. Но что должны понять вторая и третья группы?

Во-первых, богатство больше связано с вашей скоростью накопления, чем с вашим доходом и инвестициями. Богатство - это накопленные деньги. Вам нужно экономить, чтобы их получить. Во-вторых, ценность богатства относительна тому, что вам нужно. Гораздо проще эффективнее использовать деньги, чем искать новые источники денег. В-третьих, после достижения определенного уровня дохода, вам нужно только то, что находится ниже вашего эго. Как только покрыты комфортные основы, все, что идет после этого, является желанием, и часто эти желания рассматривают показ денег как более важное, чем наличие денег.

В-четвертых, способность людей экономить больше под их контролем, чем они могут думать. Вы можете тратить меньше, если желаете меньше, и вы можете желать меньше, если вам все равно, что думают другие. В-пятых, нет необходимости иметь конкретную причину для сбережения. Что-то, что собирается потребовать деньги, редко будет предвидимо.Во-первых, гибкость и контроль над своим временем - это невидимая отдача от богатства. Сбережения дают возможность контролировать свое время. В конце концов, эта отдача становится все более и более важной. Возможность быть гибким и контролировать время облегчает конкуренцию на все более конкурентном рынке.

Ничего не бывает бесплатно

Если кто-то хочет автомобиль за $30,000, у него есть три варианта. Они могут заплатить за это, они могут найти другой автомобиль, или они могут украсть его. Большинство людей не выберут третий вариант. Они знают, что если они украдут эту машину, она на самом деле не бесплатна. Это просто другая цена. Доходы от инвестиций тоже не бесплатны. Они все приходят с какой-то ценой.

С 2002 по 2018 год акции Netflix выросли на 35,000%. Но цена успеха для того, кто инвестировал в Netflix в течение этого времени, была высока. Netflix торговался ниже своего предыдущего исторического максимума в 94% дней за этот период. Аналогично, акции Monster Beverage выросли на 319,000% с 1995 по 2018 год, но торговались ниже своего предыдущего исторического максимума в 95% всех дней.

Как и с автомобилем, у инвесторов есть три варианта. Они могут либо A) принять эту волатильность как цену за эти доходы, B) принять меньшие доходы с меньшей волатильностью, или C) попытаться обмануть систему и получить эти доходы без волатильности. Как и с автомобилем, некоторые воры уйдут, многие из них не уйдут.

В 2008 году GE, одна из крупнейших компаний в мире, чуть не обанкротилась.Цена их акций упала с $40 в 2007 году до всего $7 к 2018 году. Одной из проблем было то, что под руководством их генерального директора, Джека Уэлча, их чрезвычайно прибыльное финансовое подразделение всегда превосходило прогнозы Уолл-стрит. Они всегда приносили больше, независимо от обстоятельств. Они манипулировали системой, корректировали числа, переносили доходы из будущих кварталов в текущие.

Но это догнало их, и когда рухнул фондовый рынок, их игра тоже рухнула. Волатильность, риск и неопределенность являются частью инвестирования. Они должны быть приняты, потому что они всегда будут появляться, и думать, что их можно избежать, часто только усиливает их эффекты.