The Intelligent Investor

Sinossi

Questo libro non ti insegnerà come battere il mercato. Tuttavia, ti insegnerà come ridurre il rischio, proteggere il tuo capitale dalle perdite e generare in modo affidabile rendimenti sostenibili nel lungo periodo. Warren Buffett definisce l'Intelligent Investor ""di gran lunga il miglior libro mai scritto sull'investimento.""

L'approccio comprovato di Benjamin' all'investimento di valore sostituisce i tentativi rischiosi di proiettare i prezzi futuri delle azioni con investimenti solidi basati sul valore sottostante degli attivi tangibili dell'azienda'.

The Intelligent Investor di Benjamin Graham ti fornisce tutto ciò di cui hai bisogno per dotarti della mentalità dell'investitore necessaria per evitare il panico delle fluttuazioni di mercato che affliggono l'investitore ordinario. Non essere ordinario. Sii intelligente.

Top 20 intuizioni

1. Ci sono due tipi di investitori. Gli investitori difensivi mirano a proteggere il loro capitale dalle perdite, generare rendimenti decenti e minimizzare le decisioni frequenti. Gli investitori intraprendenti dedicano la maggior parte del loro tempo a gestire attivamente i loro portafogli. Un investitore intraprendente non corre più rischi di un investitore difensivo, ma investe di più nella selezione delle azioni.
2. Gli investitori part-time dovrebbero attenersi a strategie di investimento difensive. Gli investitori difensivi possono ottenere un risultato decente con il minimo sforzo e capacità. Tuttavia, anche un miglioramento marginale da questo risultato è impegnativo e richiede conoscenze e abilità straordinarie.Tentare di superare il mercato investendo un po' più di tempo e sforzo porterà principalmente a guadagni inferiori alla media.
3. Confondere la speculazione con l'investimento può essere un errore costoso. I speculatori acquistano azioni calde basandosi sulle prospettive di crescita futura. Al contrario, l'investimento si basa su un'analisi approfondita dell'attività sottostante per garantire la sicurezza del capitale e un guadagno adeguato, ma non straordinario. Investi in un'azione solo quando puoi possederla comodamente senza seguire quotidianamente il suo prezzo di mercato.
4. Se non riesci a resistere alla tentazione di scommettere sulla prossima grande azione in crescita, stabilisci limiti rigorosi alla speculazione. Mantieni un conto speculativo separato con meno del 10% del tuo capitale per le attività speculative. Non mescolare mai i soldi del conto di investimento con quelli del conto di speculazione.
5. È un'idea rischiosa speculare su settori ad alta crescita, e le azioni ad alta crescita sono un'idea rischiosa. Le prospettive di crescita di un'azienda non si traducono necessariamente in profitti per gli investitori. Poiché queste azioni sono spesso sopravvalutate, la crescita potrebbe non portare a rendimenti proporzionali. Solo otto delle 150 maggiori aziende della lista Fortune 500 sono riuscite a far crescere i loro guadagni di almeno il 15% in due decenni.
6. Graham esorta vivamente gli investitori a stare lontani dalle Offerte Pubbliche Iniziali. Le IPO avvengono spesso in mercati rialzisti e portano a valutazioni gonfiate. Quando inizia il mercato orso, queste azioni speculative surriscaldate sono le prime a crollare e causare perdite severe.Un investitore che avesse acquistato ogni IPO al suo prezzo di chiusura pubblico e avesse mantenuto per tre anni, dal 1980 al 2001, avrebbe avuto una performance inferiore al mercato del 23% annualmente. Un modo sicuro per prevedere la fine di un mercato toro è quando le azioni di nuove piccole imprese non descrittive sono prezzate più alte delle rispettate aziende di medie dimensioni. La corsa al toro degli anni '80 ha visto la creazione di oltre 4000 azioni. Questo ha portato al crash del 1987. Le IPO si sono esaurite tra il 1988 e il 1990, che ha portato al mercato toro degli anni '90. Durante questo periodo, sono state create oltre 5000 nuove azioni, che hanno portato al crash del 2001 della bolla dot com.
7. È pericoloso per gli investitori ordinari cercare di prevedere il mercato. Gli investitori di valore invece identificano e investono in grandi aziende con una solida struttura finanziaria il cui valore attuale, stimato in base agli attivi tangibili, è notevolmente inferiore ai loro prezzi azionari attuali. Non c'è tentativo di prevedere un futuro incerto, e c'è un margine sufficiente per assorbire sviluppi sfavorevoli.
8. Non acquistare mai alcun titolo molto al di sopra del suo valore di attivo tangibile. Sebbene le aziende eccezionali siano spesso valevoli diverse volte il loro valore di attivo tangibile, l'investitore diventa troppo dipendente dalle fluttuazioni del mercato azionario. Al contrario, un investitore che acquista azioni vicino al valore dell'attivo tangibile può ignorare le fluttuazioni del mercato, sicuro di aver acquistato un interesse in un'azienda solida ad un prezzo ragionevole.
9. Prezzo e valore sono due concetti diversi. Pensa a Mr.Il mercato come un investitore irrazionale in un'impresa in cui hai anche investito. Cambia frequentemente idea e cita prezzi molto diversi per la tua quota. Il suo comportamento difficilmente cambierà la tua percezione fondamentale sul valore dell'impresa. Tuttavia, compreresti volentieri quando il suo prezzo è molto inferiore al valore dell'impresa e vendere quando il suo prezzo è molto superiore al valore dell'impresa.
10. L'inizio di un mercato orso è una buona notizia per gli investitori intelligenti. Riconoscono che le azioni diventano più rischiose man mano che i loro prezzi salgono e meno rischiose man mano che i loro prezzi crollano. Un mercato orso è un momento decisamente più sicuro per acquistare azioni vicino al loro valore patrimoniale e costruire una ricchezza sostenibile.
11. Il portafoglio di un investitore difensivo' deve avere il 50% in obbligazioni di alta qualità e il 50% in azioni ordinarie, indipendentemente dalle condizioni di mercato. Agendo in questo modo, si eviterà di acquistare azioni in eccesso in un mercato toro e di precipitarsi nelle obbligazioni in un mercato orso. Una volta impostato il loro portafoglio, l'investitore difensivo controlla ogni sei mesi per riequilibrarlo se il cambiamento del mercato altera questo rapporto di oltre il 5%.
12. La fiducia degli investitori imprenditoriali' nella loro analisi professionale può ridurre la loro componente azionaria al 25% quando i mercati sono pericolosamente alti e aumentare la loro componente azionaria al 75% al minimo di un mercato orso. Tuttavia, un minimo del 25% in obbligazioni è essenziale in quanto darà agli investitori il cuscino per mantenere le azioni anche attraverso i peggiori mercati orsi.
13. Acquistate solo obbligazioni municipali esenti da imposte a meno che non rientriate nella fascia di imposta più bassa. Scegliete obbligazioni che maturano in cinque o dieci anni poiché rimangono relativamente stabili con le fluttuazioni dei tassi di interesse. I fondi obbligazionari sono un'ottima scelta per gli investitori individuali in quanto offrono una diversificazione economica e facile per minimizzare il rischio.
14. Sia Graham che Warren Buffet raccomandano i fondi indicizzati come la migliore scommessa a lungo termine per gli investitori difensivi. I fondi indicizzati possiedono una sezione trasversale dell'intero mercato senza alcuna selezione di azioni. Sebbene possano sembrare poco attraenti e mostrare rendimenti costanti rispetto ai fondi più aggressivi, i fondi indicizzati hanno un basso rischio e storicamente hanno superato la maggior parte dei fondi comuni di investimento su periodi di 20 anni.
15. Se vi piace selezionare le azioni, fate del fondo indicizzato la base del vostro portafoglio e sperimentate con circa il 10% dei fondi. Acquistate solo azioni il cui prezzo è inferiore a 22,5 volte l'utile medio di 12 mesi. Il prezzo dell'azione non deve essere superiore a 1,5 volte il valore contabile. Se il moltiplicatore del valore contabile è basso, il moltiplicatore degli utili può essere più alto. Ma il prodotto del moltiplicatore degli utili e del moltiplicatore del valore contabile non deve superare 22,5.
16. Non lasciatevi influenzare dal pregiudizio domestico. La familiarità spesso impedisce agli investitori di fare la dovuta diligenza prima di scegliere un'azione. Molti investitori medi commettono l'errore di acquistare azioni familiari o azioni delle loro stesse aziende.In media, gli investitori 401(k) mantengono tra il 25% e il 30% dei loro beni pensionistici nelle azioni della loro azienda'.
17. Graham insiste sull'utilizzo di una media pluriennale dei rendimenti passati per calcolare il rapporto Prezzo/Guadagni. Considera un'azienda che ha guadagnato $0.50 per azione negli ultimi sei anni ma ha guadagnato $3 negli ultimi 12 mesi. A 25 volte il rapporto P/E basato sull'ultimo anno, l'azione sarebbe valutata a $75. In contrasto, valutata a 25 volte i guadagni medi degli ultimi sette anni, l'azione sarebbe valutata a soli $21.43.
18. La prevenzione delle perdite ha la priorità rispetto al miglioramento dei guadagni. Supponiamo che un investitore acquisti un'azione al picco di un mercato toro che può generare rendimenti del 5% superiori alla media del mercato. Il mercato toro finisce, e l'azione scende del 50% l'anno successivo. Anche se l'azione guadagna il 10% ogni anno, ci vorranno oltre 16 anni per superare i rendimenti del mercato.
19. Il margine di sicurezza è essenziale per garantire contro le perdite e migliorare il potenziale di crescita. Il prezzo dell'azione deve essere notevolmente inferiore al suo valore patrimoniale netto tangibile. Nel 1973, Warren Buffet ha investito nel Washington Post quando era quotato a $83 milioni, e i suoi beni valevano almeno $400 milioni. L'investimento aveva sia un notevole margine di sicurezza che un enorme potenziale di crescita.
20. Graham ha progettato il suo approccio per creare un portafoglio affidabile che richiede una manutenzione minima e offre le massime probabilità di un rendimento costante.Adottando una formula per le decisioni di investimento, l'investitore difensivo rinuncia al rischio di speculare sui movimenti delle azioni e ottiene rendimenti costanti. Dopo la selezione iniziale, se l'investitore effettua più di due operazioni all'anno, è un chiaro segno che qualcosa è andato storto.

Riassunto

Prezzo e valore sono due concetti diversi, e i prezzi delle azioni non riflettono spesso il valore reale di un'azienda. Un rischio maggiore non corrisponde necessariamente a un guadagno maggiore. Al contrario, un ampio margine di sicurezza e la differenza tra il prezzo delle azioni e il valore fondamentale dell'attivo possono proteggere dalle perdite migliorando il potenziale di guadagno. L'investimento di valore può aiutarti a creare un portafoglio di base che ti libera dalla necessità di monitorare i prezzi di mercato e garantisce le massime probabilità di un rendimento costante.

L'approccio di Graham all'investimento di valore è un percorso affidabile e privo di rischi per proteggere i propri investimenti e generare rendimenti decenti sul mercato azionario. Sostituisce la speculazione rischiosa sui futuri prezzi delle azioni con un modo sistematico per ridurre il rischio degli investimenti e costruire ricchezza.

Investitori e speculatori

È essenziale distinguere l'investimento dalla speculazione. Un investimento, secondo Graham, si basa su un'analisi approfondita che promette sia la sicurezza del capitale che un adeguato rendimento. Tre componenti di questa definizione sono essenziali:

1. Basare gli acquisti su un'analisi approfondita delle attività sottostanti di un'azienda.
2. Concentrarsi sulla prevenzione di perdite severe.
3. Cercare rendimenti "adeguati" e non straordinari.

D'altra parte, i speculatori acquistano azioni basandosi sulla crescita futura prevista del prezzo. Ogni non professionista che opera a margine o acquista azioni "calde" sta effettivamente speculando o giocando d'azzardo. La speculazione riduce le probabilità di accumulare ricchezza. Non speculare sotto l'illusione di prendere una decisione di investimento. Se desideri speculare, metti da parte una piccola parte del capitale (meno del 10%) in un fondo separato.

Approcci speculativi che non funzionano

1. Scommettere su azioni di crescita

Molti investitori cadono nella tentazione delle azioni di crescita. Solo perché un'azione di crescita ha avuto un rendimento migliore della media in passato e si prevede che continuerà a farlo in futuro, non significa che lo farà - è un rischio.

• Non esiste un modo infallibile per selezionare e concentrarsi sulle aziende più promettenti nelle industrie più affidabili.
• Le azioni comuni con buoni record si vendono a un premio corrispondente. L'investitore può avere ragione sulle prospettive dell'azienda e tuttavia non beneficiarne perché probabilmente ha pagato troppo per l'azione.
• Una crescita insolitamente rapida non può continuare per sempre perché l'aumento delle dimensioni rende più difficile la crescita successiva.Dal 1960 al 1999, solo 8 delle 150 più grandi aziende della lista Fortune 500 sono riuscite a far crescere i guadagni di almeno il 15% in due decenni. Tra il 1992 e il dicembre 2002, i fondi che investivano in grandi aziende in crescita hanno avuto un rendimento inferiore al mercato azionario di una media di 3,7 punti percentuali ogni anno.
• Le azioni di crescita oscillano selvaggiamente, dando origine a un elemento di rischio altamente speculativo. Più l'azione avanza, più l'euforia aumenta, più diventa rischiosa. Gli investitori esperti hanno visto i loro investimenti azzerati speculando su azioni aeree calde negli anni '50 e su azioni Internet in forte espansione durante la Bolla Dotcom.
• Evitare una perdita ha la priorità rispetto al miglioramento dei guadagni. Per compensare una perdita del 95% del valore, l'investitore deve realizzare un incredibile guadagno del 1900%.

2. Offerte pubbliche iniziali

Graham avverte gli investitori di evitare l'acquisto di Offerte Pubbliche Iniziali (IPO), in particolare nei mercati toro - per due motivi. Prima di tutto, le IPO offrono una commissione incorporata più alta, portando a una vendita più difficile. In secondo luogo, le nuove emissioni vengono quasi sempre vendute vicino al picco di un mercato toro. Le IPO iniziali in un mercato in crescita portano a profitti che alimentano un'euforia per le IPO successive. Un segno chiaro della fine di un mercato toro è quando le IPO di piccole e anonime aziende hanno valori azionari superiori a quelli di imprese di medie dimensioni con una lunga storia.Poiché i prezzi di queste nuove azioni di solito crollano a nuovi minimi, Graham avverte gli investitori di stare lontani da questo tipo di speculazione costosa.

Nel mercato rialzista degli anni '80, 4000 azioni hanno inondato il mercato, portando al crollo del 1987. Le IPO si sono esaurite tra il 1988 e il 1990, contribuendo al mercato rialzista degli anni '90 in cui sono state quotate quasi 5000 nuove azioni. Dopo la bolla Dotcom, solo 88 aziende hanno emesso IPO nel 2001. Un investitore che avesse acquistato ogni IPO al suo prezzo di chiusura pubblico dal 1980 al 2001 avrebbe avuto una performance inferiore al mercato di oltre il 23% annuo.

Investitori difensivi e imprenditoriali

Ci sono due tipi di investitori, secondo Graham: Investitori Difensivi e Imprenditoriali.

Gli investitori difensivi cercano principalmente di evitare perdite, generare un rendimento decente e minimizzare il tempo trascorso sul mercato azionario creando un portafoglio che funziona praticamente in automatico.

L'investitore imprenditoriale è disposto a dedicare più tempo e sforzo alla ricerca di titoli, sperando di ottenere un rendimento medio migliore dell'investitore passivo nel lungo termine. L'investitore imprenditoriale di Graham non è qualcuno disposto a correre più rischi dell'investitore difensivo. Giocare con il rischio è il dominio di uno speculatore. L'investitore imprenditoriale deve avere una conoscenza sufficiente dei titoli per considerare i suoi investimenti equivalenti a un'attività a tempo pieno.

L'approccio imprenditoriale è fisicamente e intellettualmente impegnativo, mentre l'approccio passivo è emotivamente esigente, chiedendo all'investitore di non fare nulla per anni. Non c'è spazio per una via di mezzo tra un investitore difensivo e uno imprenditoriale. Un investitore ordinario può ottenere un risultato decente con uno sforzo minimo, ma anche un miglioramento marginale su questo risultato richiede conoscenze e abilità straordinarie. Dedicare un po' più di tempo e sforzo per migliorare i risultati attraverso la selezione delle azioni è sicuro che porterà a rendimenti inferiori alla media. Pertanto, la maggior parte degli investitori deve riconoscere che sono investitori difensivi e dovrebbero utilizzare strategie adatte.

Principi dell'investimento di valore

Gli approcci predittivi e protettivi

Gli investitori possono sfruttare le oscillazioni del mercato in due modi. La previsione implica la stima della crescita futura dei guadagni di un'azienda attraverso metodi matematici. I speculatori cercano di sfruttare il momento del mercato comprando in base alle previsioni di crescita e vendendo in base alle previsioni di calo. La proiezione è pericolosa perché il futuro è incerto, e l'inflazione, le recessioni economiche, le pandemie e gli sconvolgimenti geopolitici spesso arrivano senza preavviso. Graham sostiene che sia un'impresa da folli per un investitore ordinario cercare di fare soldi cercando di sfruttare il momento del mercato.

Graham sostiene un approccio basato sulla protezione che non cerca di sfruttare il momento del mercato.Gli investitori di valore dovrebbero identificare e investire in grandi aziende finanziate in modo conservativo il cui valore attuale (come stimato dagli attivi tangibili) è sostanzialmente inferiore ai loro prezzi azionari attuali. Un approccio basato sulla protezione crea un margine per assorbire sviluppi sfavorevoli in futuro. L'attenzione è posta sulla garanzia di un valore tangibile nell'acquisto dell'azione ai prezzi attuali

Pensa come un partner

Un azionista può vedersi come l'acquirente e il venditore di azioni i cui prezzi variano di momento in momento o come un socio di minoranza in un'impresa privata il cui valore dipende dagli attivi e dai profitti dell'impresa. Sebbene molte aziende valgano molto più dei loro attivi netti, gli acquirenti delle loro azioni diventano dipendenti dalle fluttuazioni del mercato azionario.

Gli investitori dovrebbero limitarsi a titoli attualmente in vendita per non molto al di sopra del loro valore di attivo tangibile per ragioni sia pratiche che psicologiche. Quando un investitore paga ben al di sopra del valore netto dell'attivo per un'azione, diventa un speculatore dipendente dalle incertezze del mercato azionario per generare un profitto. Tuttavia, un investitore che acquista azioni vicino al valore netto dell'attivo di un'azienda può considerarsi il co-proprietario di un'azienda solida ed in espansione acquisita ad un prezzo ragionevole. A differenza dello speculatore che ha pagato alti multipli di guadagni e attivi tangibili, possono prendere una visione distaccata e ignorare le fluttuazioni del mercato azionario.Questa politica conservativa è probabilmente più efficace degli investimenti rischiosi basati sulla crescita prevista.

Incontra Mr. Market

Graham dà l'allegoria di Mr. Market per illustrare l'atteggiamento ideale dell'investitore nei confronti del mercato azionario. Immagina di aver pagato $1000 per acquistare una piccola quota in un'impresa privata. Uno dei partner, Mr. Market, ti dice ogni giorno quanto vale la tua quota e offre di comprare o vendere ulteriori interessi nell'impresa. A differenza di un acquirente privato, Mr. Market spesso cita valori esuberantemente alti o assurdamente bassi. Data questa situazione, non c'è modo che un investitore sensato si affidi a Mr. Market per capire il valore sottostante della loro partecipazione. Tuttavia, sarebbero più che felici di comprare da Mr. Market quando cita tariffe misere e vendere a Mr. Market quando cita tariffe relativamente alte.

Allo stesso modo, un investitore difensivo che ha fatto un investimento basato sul valore basato su solidi fondamentali aziendali ignorerà la valutazione del mercato azionario a parte sfruttare le sue oscillazioni. Graham va fino a dire che la ragione principale per cui gli investitori falliscono è che prestano troppa attenzione a ciò che il mercato azionario sta attualmente facendo. Gli investitori intelligenti dovrebbero sentirsi a proprio agio a mantenere le loro azioni anche se non vedono i prezzi giornalieri del mercato azionario per anni.Gli esperimenti hanno dimostrato che gli investitori che ricevevano frequenti aggiornamenti di notizie sulle loro azioni guadagnavano la metà dei rendimenti degli investitori che non ricevevano alcuna informazione.

Il portafoglio azionario di un investitore difensivo

Allocazione degli asset

Graham suggerisce una divisione meccanica 50-50 tra azioni e obbligazioni per gli investitori difensivi per proteggersi dall'acquisto eccessivo di azioni in un mercato rialzista e dall'affrettarsi nelle obbligazioni in un mercato ribassista. L'unica azione che dovrebbero intraprendere è riequilibrare il loro portafoglio ogni sei mesi se gli sviluppi del mercato alterano questo rapporto 50-50 di oltre il 5%.

D'altra parte, gli investitori intraprendenti possono aumentare le loro azioni fino al 75% quando i mercati sono bassi e ridurle fino al 25% quando i mercati sono al loro picco. Tuttavia, un minimo del 25% in obbligazioni è necessario per dare agli investitori la tranquillità di mantenere le azioni nei peggiori mercati ribassisti.

Obbligazioni

A meno che gli investitori non si trovino nella fascia di imposta più bassa, dovrebbero acquistare solo obbligazioni municipali esenti da imposte. L'unico posto in cui possedere obbligazioni tassabili è all'interno del conto 401(k). Man mano che i tassi di interesse aumentano, le obbligazioni a breve termine calano meno di quelle a lungo termine. Ma quando i tassi di interesse calano, un'obbligazione a lungo termine supererà quelle a breve termine. Pertanto, per evitare di indovinare i tassi di interesse, è meglio acquistare obbligazioni che scadono tra cinque e dieci anni poiché rimangono relativamente stabili.I fondi obbligazionari sono un'idea migliore rispetto alle obbligazioni individuali in quanto offrono un modo semplice per diversificare e ridurre il rischio.

Fondi comuni di investimento

Un investitore difensivo può seguire due approcci per la selezione delle azioni. In primo luogo, può fare affidamento su una sezione trasversale diversificata del mercato attraverso un fondo indicizzato. In secondo luogo, può creare un portafoglio di azioni affidabili testato quantitativamente.

I fondi comuni di investimento sono un modo fantastico per un investitore difensivo di cogliere i vantaggi della proprietà di azioni diversificate senza lo sforzo di monitorare attivamente il proprio portafoglio. La migliore scommessa a lungo termine di un investitore difensivo è investire in fondi indicizzati che possiedono tutte le azioni del mercato senza cercare di selezionare le azioni "migliori". I bassi costi di negoziazione e le spese operative significano che un fondo indicizzato supererà la maggior parte dei fondi comuni di investimento nel lungo periodo. Sia Graham che Warren Buffet raccomandano i fondi indicizzati come la scelta migliore per gli investitori individuali per possedere azioni. Approfitta dell'averaging del costo in dollari investendo ogni mese la stessa somma in un portafoglio di fondi indicizzati. Questa semplice pratica garantisce che acquisti più azioni quando i mercati sono bassi piuttosto che quando sono alti.

Selezione delle azioni

Se ti piace la sfida intellettuale di scegliere le azioni, puoi fare del fondo indicizzato la base del tuo portafoglio e sperimentare con una piccola parte dei fondi (~10%) sulle azioni.Ecco le regole di Graham' per il portafoglio azionario dell'investitore difensivo:

1. Dovrebbe esserci una diversificazione adeguata con un minimo di dieci azioni e un massimo di 30. Evitare un'eccessiva esposizione a un singolo settore.
2. Ogni azienda selezionata deve essere significativa, prominente e finanziata in modo conservativo.
3. Ogni azienda deve avere dieci anni di pagamenti di dividendi continui.
4. L'investitore non deve pagare più di 25 volte gli utili medi su sette anni e non più di 20 volte gli utili medi dell'ultimo anno.

Gli investitori non devono cercare rendimenti superiori alla media investendo in azioni di crescita. Portano troppo rischio a causa dell'alto elemento speculativo nei loro prezzi. Invece, devono limitarsi a grandi aziende consolidate con una storia di operazioni redditizie, condizioni finanziarie stabili e un ragionevole rapporto profitto/utili.

Wall Street calcola il rapporto Prezzo/Utili principalmente sui guadagni dell'anno successivo. Tuttavia, Graham insiste nel calcolare il rapporto Prezzo/Utili basandosi su una media pluriennale dei rendimenti passati, il che riduce le probabilità che un investitore sopravvaluti l'azienda semplicemente perché ha avuto un anno particolarmente redditizio o ha alte proiezioni di ricavi. Supponiamo che un'azienda abbia guadagnato $0.50 per azione in sei anni ma abbia guadagnato $3 negli ultimi 12 mesi. A 25 volte il rapporto P/E (basato sull'ultimo anno), l'azione sarebbe valutata a $75.In contrasto, valutato 25 volte gli utili medi degli ultimi sette anni, e l'azione sarebbe valutata a soli $21.43.

Analisi delle azioni per gli investitori difensivi

Ecco i criteri di Graham per la selezione delle azioni:

1. Dimensione dell'impresa:

Scegliere aziende con almeno $2 miliardi di attività annuali per garantire che siano abbastanza grandi da evitare un'elevata volatilità dei prezzi delle azioni.

2. Solidità finanziaria

Le attività correnti dell'azienda devono essere il doppio delle passività correnti per garantire un cuscinetto per i periodi difficili. Il debito a lungo termine non deve superare il capitale circolante. Nel 2003, circa 120 delle aziende dell'S&P 500 rispettavano questo rapporto.

3. Stabilità degli utili:

Ci devono essere alcuni utili per l'azione ordinaria negli ultimi dieci anni. L'86% delle aziende nell'indice S&P ha avuto utili positivi ogni anno dal 1993 al 2002.

4. Storico dei dividendi:

Dovrebbero aver effettuato pagamenti ininterrotti per almeno 20 anni. Oltre 255 aziende hanno pagato dividendi dal 1993 al 2002.

5. Crescita degli utili:

L'azienda dovrebbe mostrare un aumento minimo di almeno il 33% degli utili per azione negli ultimi dieci anni. Oltre 260 aziende rispettavano questo standard nel 2002.

6. Rapporto moderato prezzo/utili:

Il prezzo attuale dell'azione non dovrebbe essere superiore a 15 volte la media degli utili degli ultimi tre anni. Questo moltiplicatore, aggiustato per i livelli del 2002, è 22,5 volte la media degli utili degli ultimi tre anni.

7. Rapporto moderato prezzo/attività:

Il prezzo dell'azione non deve essere superiore a 1,5 volte l'ultimo valore contabile. Se il moltiplicatore degli utili è inferiore a 15, può giustificare un moltiplicatore di attività più alto.

La regola empirica di Graham è che il moltiplicatore totale degli utili dell'azienda e il moltiplicatore del valore contabile non dovrebbero superare 22,5. Il portafoglio complessivo di azioni deve avere un rapporto utili/prezzo almeno pari al tasso obbligazionario corrente. Se trovi difficile questo grado di analisi, evita di scegliere le azioni e investi interamente in fondi indicizzati.

Graham ha progettato questo approccio per creare un portafoglio di base che richiede una manutenzione minima e una massima possibilità di un rendimento costante. Dopo aver curato il portafoglio iniziale, se l'investitore sta facendo trading più di due volte l'anno, è un segnale chiaro che qualcosa è andato storto. L'investitore difensivo vince la gara stando fermo. Attendendosi a una formula automatica per le decisioni di investimento, l'investitore difensivo rinuncia al rischio di speculare sui movimenti delle azioni e di preoccuparsi delle oscillazioni del mercato.

Margine di sicurezza

Un investitore deve insistere su un margine di sicurezza in ogni investimento per assorbire le variazioni negative. Questo margine di sicurezza è la differenza tra la percentuale di guadagni al prezzo pagato e il tasso di interesse sui titoli obbligazionari. Il prezzo al quale si acquista l'azione è il determinante cruciale per stabilire se si tratta di un buon o cattivo acquisto. Si dovrebbe evitare anche la migliore azienda se il prezzo diventa troppo alto e considerare anche la peggiore azienda se il suo prezzo azionario scende abbastanza da creare un sostanziale margine di sicurezza.

Supponiamo che un investitore acquisti un'azione che può crescere del 10% all'anno in un momento in cui il mercato cresce del 5% annuo - ma siamo all'apice di un mercato toro, e l'azione scende del 50% l'anno successivo. Anche se l'azione continua a rendere il 5% sopra il valore di mercato, ci vorranno all'investitore più di 16 anni per superare il mercato. Tutto perché hanno comprato al prezzo sbagliato. Rifiutando di pagare troppo, si minimizzano le possibilità di distruzione della ricchezza.

Con l'investimento di valore, è possibile ottenere risultati di investimento soddisfacenti nel lungo termine con un rischio ridotto e senza perdere il sonno a causa delle periodiche fluttuazioni del mercato. Tutto ciò che serve è la disciplina di non acquistare mai molto al di sopra del valore dell'attivo tangibile, resistere alla tentazione di investire in azioni di crescita glamour e sostituire la mentalità di uno speculatore con l'approccio di investimento di un partner.